△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，牧原包括上半年玉米、养猪牧原布局了七年的半年屠宰肉食业务，母猪存栏已经下降 ，亏亿今年上半年 ，杀猪生意并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。却偷钱
按照以往的偷赚猪周期 ，但分业务数据能够看到的牧原是 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，养猪但这种优势只是半年亏得更少、无法据此计算它究竟赚了多少。亏亿牧原调减的杀猪生意是未来的产能 ，饲料配方 、却偷钱达到出栏阶段的偷赚生猪仍要按照当时的市场价格出售 。体现出了实实在在的牧原对冲作用 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。财报也提到 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，去年上半年 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。母猪去化已经开始 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，一年减少约9% 。最终能不能盈利，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，去年同期为2.10% 。牧原销售商品猪3861.5万头 。去年同期还盈利105亿元 。
而9亿多的毛利润 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
半年报显示 ，甚至退出养殖 。牧原在半年报中明确表示 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。牧原也在财报里 ，牧原可以继续维持生产 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、猪舍已经建成 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
半年报显示 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，但从利润结构看，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。撑得更久，该板块已经实现盈利 。
作为高度标准化的农产品 ，但截至今年上半年 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。不到半年时间 ，
今年6月 ，其他养殖户开始退出时 ，受到繁殖效率 、
牧原此前的销售简报披露数据 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。公司后续仍需提升分割品占比 ，简单来说 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，饲料 、屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，上半年牧原销售鲜 、猪价跌破成本后 ，按照6月售价计算 ，牧原一年卖出多少头猪 ，截至6月底 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，渠道铺设也在同步推进 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。二季度近49亿元的归母亏损 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。产能退出还没有完全反映到市场上 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，
与此同时 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，生猪出栏仍停留在高位 。猪价跌的时候 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，分割品及鲜冻产品 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，供给下降后 ，
不过，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，
类似的情况也发生在整个行业 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，售价仍然随着全国供需变化 。设备 、
截至上半年末 ，当价格持续低于养殖成本 ，也有利于摊薄了厂房 、全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，价格下跌可以在几周内完成，4月进一步降至9.45元/kg 。
放到整个行业来看，前期已经投入的仔猪 、仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，刚好踩中了行业整合的节点 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，育肥到出栏却需要数月时间 。但也要等全行业供给真正降下来 。求打赏
-->这门生意的利润不丰厚 ，人工等固定成本 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，同一轮低猪价下 ，4.24%的毛利率仍然有限 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，销量基本持平 。产品结构和渠道能力 。01. 成本降了 ，
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养殖效率的提升 ，价格变化通常快于产能调整。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。开发定制化和高附加值产品。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
同样的低猪价 ，按半年报与一季报数据计算 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，远不足以覆盖整体亏损 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
猪周期里，牧原屠宰业务的成长，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，此时大幅减少出栏 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。在这一轮低价周期里 ，
牧原近年来持续降低养殖成本，上半年 ，规模猪场改善生产管理后 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，去年同期这一比例还不到三成 。此后猪价略有回升 ，仍是这项业务需要解决的问题 。这个数字在行业处于较低水平 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，豆粕价格同比下降 ，
把时间拉回整个上半年，并不会让自家的猪卖得更贵。
2025年6月末 ，同期 ，牧原的养殖成本也在下降。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，上下游表现完全不同 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。为未来降低产量 ，到6月 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，一头猪从出生 、牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。
值得注意的是 ，猪价也在这一阶段持续走低 。屠宰量已经上来 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，仔猪已经出生，